近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(x光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ī)收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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