5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台(tá俄罗斯是资本主义还是社会主义i)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fà俄罗斯是资本主义还是社会主义ng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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