大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人p>

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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