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光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部分给(gěi)予(yǔ)协(xié)定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高(gāo)的(de)通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定上(shàng)限对相关存款(kuǎn)实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调，但对光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词strong>M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若(ruò)流出，可能会拖累(lèi) M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其(qí)变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可(kě)能有部(bù)分个(gè)人或(huò)企业将通知存款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行(xíng)通道。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始，源于(yú)目前存款利率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升(shēng)。货币(bì)政策与(yǔ)汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存入(rù)款(kuǎn)项时不(bù)约定存(cún)期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款的(de)日期和金(jīn)额(é)方能(néng)支(zhī)取，按存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短(duǎn)划分为一(yī)天通(tōng)知存款和七天(tiān)通知存款两个品(pǐn)种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知存(cún)款必(bì)须提前七天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存(cún)款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内的部(bù)分(fēn)给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签订协议，约定结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四(sì)大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过(guò)新规上限。我(wǒ)们梳理了(le)国有银行(xíng)、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行（按资(zī)产(chǎn)规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高(gāo)的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银行(xíng)个人通知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)高于挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和农商行通知存款和(hé)协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的(de)主要为城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定(dìng)存款与普(pǔ)通存款(kuǎn)并(bìng)列，并不属于单位存(cún)款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活(huó)期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利(lì)率上限的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则(zé)其(qí)变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个(gè)人或(huò)企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)以及其他(tā)资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入下行(xíng)通道。M2 近一(yī)年(nián)的上行由(yóu)个人存款推动(dòng)，资管资(zī)金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人(rén)存款(kuǎn)的规模扩张。年(nián)初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于住(zhù)户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资(zī)产(chǎn)配置或回流表外，对应(yīng)的(de)则是(shì)M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预期下(xià)行。再考虑到此次(cì)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下(xià)探，其中国(guó)有(yǒu)银行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的(de)利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既(jì)要保(bǎo)证(zhèng)商业(yè)银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的(de)利率水平。而部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的(de)下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目(mù)前十(shí)年(nián)期(qī)国(guó)债收益率高于上一轮(lún)下调时低点，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ong>1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全(quán)国性银(yín)行下调存款利率(lǜ)，如(rú)一年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现：汽车、地(dì)产销售改(gǎi)善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来(lái)累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零(líng)售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费(fèi)：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费(fèi)：截至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般(bān)债，下(xià)周计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售回(huí)暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城市商品(pǐn)房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线(xiàn)城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古(gǔ)等(děng) 30 余个城市进行了公积金(jīn)贷(dài)款政(zhèng)策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一(yī)假期及需(xū)求走弱影响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行量(liàng)与铁路货(huò)运量(liàng)较上周(zhōu)分(fēn)别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪肉价(jià)格继(jì)续下行，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国(guó)内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率(lǜ)：逆回(huí)购地量延续(xù)，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行(xíng)，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％、 0.6％。