北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应(yīng)该对就业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强(qián反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系g)劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部(bù)分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新(xīn)增人数(shù)超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风(fēng)波持续(xù)发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息(xī)并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反(fǎn)映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(d反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ūn)现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望于美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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