大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(hu现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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