5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源下移长征有多长公里 红军长征一共用了几年，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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