作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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