调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(gu太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ó)汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期太原市长热太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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