金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěn中国飞机事故率是多少g)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本(bě中国飞机事故率是多少n)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)中国飞机事故率是多少利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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