财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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