私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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