金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ风味发酵乳是不是酸奶)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行风味发酵乳是不是酸奶业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足风味发酵乳是不是酸奶金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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