财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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