四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(c折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗héng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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