财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(wán)成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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