财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xī羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度n)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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