四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(f脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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