银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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