银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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