金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shà叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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