私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(q为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果iú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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