金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌an>苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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