自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(x奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系íng)情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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