2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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