银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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