四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cú三万日元等于多少人民币多少n)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎn三万日元等于多少人民币多少g)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基三万日元等于多少人民币多少(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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