核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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