近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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