上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(qu美国总统奥巴马几岁àn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场美国总统奥巴马几岁下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kò美国总统奥巴马几岁ng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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