近(jìn)期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远(yuǎn)海铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价控(kòng)、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投(tóu)资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显(x铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价iǎn)示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可(kě)能(néng)不(bù)是大(dà)家(jiā)热(rè)衷(zhōng)追捧的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关(guān)注(zhù)经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中东地(dì)区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的(de)回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国(guó)投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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