来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

　　哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思24px;'>哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思"既不转向，也不刺激——4月政(zhèng)治局会(huì)议解读（海通宏观 梁中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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