5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīn美国管得了比尔盖茨吗g)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn美国管得了比尔盖茨吗)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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