事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞(zhì)后指标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供(gōng)给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于(yú)季节性(xìng)，部(bù)分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务(wù)，在价格(gé)上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自(zì)年(nián)初以来(lái)明显回(huí)升、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累，生活(huó)资(zī)料韧(rèn)性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应(yī几十块钱的阿富汗玉是真的吗ng)环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分(fēn)中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 几十块钱的阿富汗玉是真的吗