近日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程白银表现更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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