核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(d扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ne-height: 24px;'>扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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