5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产(chǎn)替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字(zì)化(huà)的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较(j鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的iào)多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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