昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(x突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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