来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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