美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xi耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的é)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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