大家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军在职教育是什么意思，补充在职是什么意思队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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