核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)定的安全(q湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少uán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(ch湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少í)有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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