昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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