大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑力煤的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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