2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？>

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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