国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确(què)发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他(tā)银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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