四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物or: #ff0000; line-height: 24px;'>大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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