大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。<城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌/p>

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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