公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(c威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家hí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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