核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(k假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字àn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下(xi假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字à)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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